日本内阁府8月17日发布的初步统计结果显示，扣除物价变动因素，2026年第二季度日本实际国内生产总值（GDP）环比增长0.3%，按年率计算增长1.1%，低于上一季度修正后的1.9%，也低于经济学家预期的2%。经济整体呈现疲弱态势。

二季度，占日本经济总量半数以上的个人消费基本停滞，企业设备投资环比下降1.2%，民间住宅投资下降0.5%，公共需求下降0.8%，内需整体拖累经济增长。

与此同时，作为日本长期利率核心基准的10年期国债收益率冲高至2.93%，创下1996年9月以来近30年的历史高位。日元汇率在美日联合干预后，呈现先短暂大幅上升、随后持续回落贬值的走势。

这一系列数据怎么看？日本经济面临怎样的困境？高市早苗政府手里还有牌可打吗？

总台环球资讯《闪评》栏目专访南开大学日本研究院副院长张玉来，带来详细解读。

“日本经济正遭受内外夹击”

路透社报道截图

张玉来表示，日本最新公布的二季度经济数据中，最值得关注的是其内需在全线收缩。这意味着日本经济疲弱不是单纯的周期波动，而是结构性低增长叠加外部冲击所致，在内外夹击之下，其内需很难修复。

实际购买力受日元贬值的影响而下降。日元近期大幅贬值推高了进口价格，工资涨幅跟不上物价上涨，居民实际收入增长受限，导致了消费停滞。

企业信心出现不足，在内需前景不明、进口成本上涨的背景下，设备投资明显收缩。

房贷成本预期上升，导致了住宅投资萎缩。

财政空间受限，公共需求下降。

老龄化社会造成的劳动力萎缩等结构性问题依然严峻，导致日本的潜在经济增长率依然偏低。

此外，霍尔木兹海峡局势推高了油价，作为能源进口大国的日本进口成本大幅上升，输入型通胀加剧。全球需求放缓，外部订单对日本出口拉动也有限。

“日债升、日元贬，可能冲击全球流动性”

《华尔街日报》报道截图

近日，作为日本长期利率核心基准的10年期国债收益率冲高至2.93%，创下1996年9月以来近30年的历史高位。

另一方面，日元持续贬值。日本二季度累计实施了3次日元汇率干预，规模超过11万亿日元；7月31日美日联合汇率干预后，日元汇率呈现先短暂大幅上升、随后持续回落贬值的走势。目前日元汇率逐步回落至1美元兑159-160区间，几乎回吐了干预带来的全部涨幅。

张玉来认为，日本国债收益率近期迅速走高、日元持续贬值，根本还是在于日本经济基本面偏弱，加上财政负债不断高企，日元作为全球长期廉价资金蓄水池的信用基础正在发生动摇。

日本政府债务率高，老龄化带来的社保支出刚性增长，经济增长长期低迷，这些都是市场要求更高的风险溢价来持有日本国债的原因。

日元持续贬值同样不仅仅是短期利差问题，它反映的是日本经济低增长、高债务、政策空间窄。

在日本长期低利率的环境下，日元成为全球套息交易的主要融资货币。一旦日本央行被迫收紧，日本国债收益率上升，资金就可能大规模回流日本，触发套息交易的平仓。

这种外溢效应首先会殃及美债，因为日本是美债主要海外持有者之一，日本投资者如果调整资产组合，减持美债回流本国，美债收益率将面临上行的压力。美国之所以愿意联合干预日元并施压日本加息，表面上是在帮日本稳定汇率，实际上是在防止日元无序贬值，最终会冲击美债和全球流动性。

“高市经济政策出现方向性错误”

张玉来说，在战后日本政治史上，经济增长状况一直是政府支持率的首要指标。

当前日本经济的当务之急是处置实施长期金融宽松所带来的一系列负资产，但高市早苗内阁推行的经济政策出现了方向性的错误，其财政扩张路线与当前日本经济发展实际状况南辕北辙，经济下行是必然，这也会直接导致其支持率的下降。

目前日本政府债务余额已经高达1346万亿日元，债务率达225%，处于全球主要经济体最高位。受高市内阁大规模减税与扩大财政支出政策叠加影响，2026年年底日本国债余额将再增加146万亿日元，届时将逼近1500万亿日元关口。

面对严峻形势，高市早苗内阁反其道而行之，一边大幅扩大财政支出并大规模减税，一边推进“再军事化”布局消耗大量公共财政资源，这会进一步恶化市场对日本财政纪律的预期，触发“财政扩张—利率上行—日元贬值—通胀抬升—居民实际收入下降”的恶性循环。

日本央行货币政策委员会会议已经释放出明确的加息信号，不过在加息节奏以及加息幅度上还存在变数，这既与高市政府与央行之间关于加息存在矛盾有关，也因为如果加息过快会打击消费，增加企业投资成本，这就给处于进退维谷之中的日本央行的加息进程增加了偶然性，使其充满了不确定性。

对于日本普通民众而言，物价上涨、实际购买力下降、生活成本攀升，其获得感会持续走低，因此越加骨感的现实窘况一定会导致高市支持率的迅速下降。仅靠“画饼充饥”式的政治承诺，无法破解日本经济的深层结构性困局。

来源 | 总台环球资讯

编辑 | 王菲

签审 | 龚晨

监制 | 蔡耀远